【中邮建材|行业周报】顺周期建材积极可为

报告发布日期：2023 年 4 月 11 日

▶本周观点：

玻璃库存已高于2022年同期，产能小幅下调。 下游库存补货仍较为活跃，玻璃厂增销。 截至2023/04/06，省内浮法玻璃市场价格为1775元/吨，较2023/03/30市场价格上涨1.19%； 本周单价1765元/吨，同比上涨1.21%，环比上涨11.2%。 截至2023/04/06，全省浮法玻璃样本企业总库存6215.4万重箱，同比增长3.3%，环比增长5.26%； 贴现库存天数27.7天，比上期增加1.1天。 本周浮法玻璃整体成交依旧良好，部分地区较前期略有走弱。 各地去库存均有不同程度，整体去库存率较上周有所回升。 供给端，本周全省浮法玻璃复工率为78.85%，同比持平； 产能利用率为79.15%，同比提高0.49pct。 本周山东山峡二线600T/D复产，未新增冷修生产线。 2023年以来，浮法玻璃冷修生产线8条，总产能4650T/D； 7条复产点火生产线，总产能4950T/D； 新建点火生产线2条，总产能2400T/DD； 浮法玻璃产能净减2700T/D。

阴雨天气影响水泥需求，煤价回落减轻成本端压力。 本周P.O42.5散装水泥省市场单价472元/吨，同比上涨0.28%，环比上涨8.3%。 成本端，煤焦供应稳定，国外进口量减少，叠加采暖季结束，村端用电需求放缓，动力煤价格保持平稳和虚弱。 本周新乡动力煤（广东优混，>5500大卡）收盘价为1058.75元/吨，同比上涨2.15%，环比上涨17.71%。 煤炭价格的下跌减轻了水泥成本的压力。 本周水泥与煤焦价差335元/吨，同比上涨0.51%，环比上涨3.80%。 受阴雨天气影响，工地复工率上升，水泥市场需求有所下降。 本周水泥出货率为43.15%，环比上升0.28pct，环比上升9.02pct。 全省水泥球磨机开工率为45.32%，环比上升1.90pct二手钢结构市场，环比上升10.22pct。 本周全省水泥库容率为65.28%，同比上升0.42pct，环比上升2.54pct。

▶投资建议

建材消费：随着经济复苏和新政策的放宽，房屋和二手房市场销售端有望继续向好，将推动建材消费基本面回暖材料。 短期内，C端和小B端消费建材需求将率先回暖，龙头企业订单和出货量有望继续好转。 从中长期来看，消费建材龙头在规模和渠道方面优势明显，出清中小企业、龙头市场份额提升的逻辑将继续被解读。 推荐竣工端墙纸龙头蒙娜丽莎，C端占比提升，减值风险全面释放，防水龙头东方雨虹贯穿施工周期，防水新政催化市场扩张，高市场占有率决定强大的定价权。 石膏板龙头北新建材、油墨龙头三棵树亚士受惠原材料价格上涨毛利率持续提升，建议关注。

玻璃/玻纤：从需求端高频数据来看，多地玻璃企业产销比超过100%，玻璃企业库存继续下调。 2023年，玻璃行业供需格局的双重改善，呈现出推动库存增长和价格上涨的趋势。 玻纤蓝筹短期有望受益于下游风电装机高增长预期，带动风电丝需求旺盛，有望吸纳新增产能，改善供需格局； 高端产品占比提升、主导属性强化仍是行业户中长期的逻辑。 当前蓝筹股市值处于顶部区间，显示配置的性价比。 推荐成本优势明显的浮法玻璃龙头旗滨集团和TCO镀膜玻璃外资龙头金晶科技。

基建产业链： 1）水泥：目前水泥蓝筹股市值修复空间较大，主要水泥行业龙头股息率已达近年低点，安全边际较高。 建议关注区域供需格局质量，积极布局产业链一体化天山股份。 2）外加剂：重大基建项目开工提速，减水剂需求明显回升。 建议2023年减水剂主营业务有望呈现高弹性、风电灌浆料等功能材料快速增长，外加剂龙头苏博特。 3）钢结构：推荐钢结构龙头鸿鹭钢构产需两旺。 4）施工设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气度和公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。

▶风险提示：

宏观经济下行、基建和房地产投资快速增长的风险； 原燃料价格持续下跌的风险； 行业竞争加剧，市场集中度提升低于预期。

1 本周核心观点

1.1 玻璃库存已高于2022年同期，产能小幅下调

下游库存补货仍较为活跃，玻璃厂增销。 截至2023/04/06，省内浮法玻璃市场价格为1775元/吨，较2023/03/30市场价格上涨1.19%； 本周单价1765元/吨二手钢结构市场，同比上涨1.21%，环比上涨11.2%。 截至2023/04/06，全省浮法玻璃样本企业总库存6215.4万重箱，同比增长3.3%，环比增长5.26%； 贴现库存天数27.7天，比上期增加1.1天。 本周浮法玻璃整体成交依旧良好，部分地区较前期略有走弱。 各地去库存均有不同程度，整体去库存率较上周有所回升。 供给端，本周全省浮法玻璃复工率为78.85%，同比持平； 产能利用率为79.15%，同比提高0.49pct。 本周山东山峡二线600T/D复产，未新增冷修生产线。 2023年以来，浮法玻璃冷修生产线8条，总产能4650T/D； 7条复产点火生产线，总产能4950T/D； 新建点火生产线2条，总产能2400T/DD； 浮法玻璃产能净减2700T/D。

1.2 阴雨天气影响水泥需求，煤价下跌减轻成本端压力

本周P.O42.5散装水泥省市场单价472元/吨，同比上涨0.28%，环比上涨8.3%。 成本端，煤焦供应稳定，国外进口量减少，叠加采暖季结束，村端用电需求放缓，动力煤价格保持平稳和虚弱。 本周新乡动力煤（广东优混，>5500大卡）收盘价为1058.75元/吨，同比上涨2.15%，环比上涨17.71%。 煤炭价格的下跌减轻了水泥成本的压力。 本周水泥与煤焦价差335元/吨，同比上涨0.51%，环比上涨3.80%。 受阴雨天气影响，工地复工率上升，水泥市场需求有所下降。 本周水泥出货率为43.15%，环比上升0.28pct，环比上升9.02pct。 全省水泥球磨机开工率为45.32%，环比上升1.90pct，环比上升10.22pct。 本周全省水泥库容率为65.28%，同比上升0.42pct，环比上升2.54pct。

1.3 投资建议

建材消费：随着经济复苏和新政策的放宽，房屋和二手房市场销售端有望继续向好，将推动建材消费基本面回暖材料。 短期内，C端和小B端消费建材需求将率先回暖，龙头企业订单和出货量有望继续好转。 从中长期来看，消费建材龙头在规模和渠道方面优势明显，出清中小企业、龙头市场份额提升的逻辑将继续被解读。 推荐竣工端墙纸龙头蒙娜丽莎，C端占比提升，减值风险全面释放，防水龙头东方雨虹贯穿施工周期，防水新政催化市场扩张，高市场占有率决定强大的定价权。 石膏板龙头北新建材、油墨龙头三棵树亚士受惠原材料价格上涨毛利率持续提升，建议关注。

玻璃/玻纤：从需求端高频数据来看，多地玻璃企业产销比超过100%，玻璃企业库存继续下调。 2023年，玻璃行业供需格局的双重改善，呈现出推动库存增长和价格上涨的趋势。 玻纤蓝筹短期有望受益于下游风电装机高增长预期，带动风电丝需求旺盛，有望吸纳新增产能，改善供需格局； 高端产品占比提升、主导属性强化仍是行业户中长期的逻辑。 当前蓝筹股市值处于顶部区间，显示配置的性价比。 推荐成本优势明显的浮法玻璃龙头旗滨集团和TCO镀膜玻璃外资龙头金晶科技。

基建产业链： 1）水泥：目前水泥蓝筹股市值修复空间较大，主要水泥行业龙头股息率已达近年低点，安全边际较高。 建议关注区域供需格局质量，积极布局产业链一体化天山股份。 2）外加剂：重大基建项目开工提速，减水剂需求明显回升。 建议2023年减水剂主营业务有望呈现高弹性、风电灌浆料等功能材料快速增长，外加剂龙头苏博特。 3）钢结构：推荐钢结构龙头鸿鹭钢构产需两旺。 4）施工设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气度和公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。

2 每周市场回顾

2023年4月2日至2023年4月7日，建材（申万）行业指数下跌2.17%，沪深300指数下跌1.79%，跑赢沪深300指数0.38个百分点。 在31个申万第一产业中排名第10位。 建材子行业中，水泥制品（+4.60%）、其他建材（+2.90%）、玻璃纤维制造（+2.89%）大幅下滑，玻璃制造（-2.31%）大幅上涨。

2023/4/3-2023/4/7建材行业个股，铁建装配（+9.78%）、耀皮玻璃（+8.80%）、海南瑞泽（+8.42%）、东方雨虹（+7.56） %)、西部建设(+7.49%)跌幅较大； 秀强（-5.44%）、金源（-5.38%）、金晶科技（-4.52%）、深天地A（-3.71%）、红墙股份（-3.48%）涨幅较大。

截至2023年4月7日，申万建材行业指数PE（TTM）（剔除负值）为15.39倍，低于沪深300市值； 申万建材行业指数PB(MRQ)为1.52倍，平均ROE为9.90%。

本周3个动态追踪

3.1 本周行业动态

交通运输部、国家高铁局、中国民用航空局、国家邮政局、苏捷二手钢构联合印发《加快建设交通强国三年行动计划》 《国家（2023-2027年）》提出，到2027年，党的二十个重大交通运输工作部署全面落实，推进交通强国建设取得阶段性成果，高水平实现新突破。 ——交通运输质量发展，“四个一流”建设成效显着，现代综合交通运输体系建设取得重大进展。 全国123旅游交通圈、全球123快货运物流圈加快建设，有力的服务保障为全面建设社会主义现代化国家打响了基础。 提出十大行动，包括现代综合交通基础设施建设行动、交通服务质量提升行动、交通服务乡村振兴和区域协调发展行动、交通科技创新驱动行动、交通红色低碳转型行动。 （来源：中国政府网）

2023年一季度，全省高铁完成固定资产投资1135.5万元，同比下降6.6%，现代高铁基础设施体系更加完善。 2023年以来，中国国家铁路集团围绕“十四五”102个涉铁重大项目，突出组网、补网、强链，高标准推进高铁建设。 一季度，国铁集团努力完成建设投资和实物工作量。 广茂铁路、福宁（福建）铁路、广茂铁路完成正轨铺设； 西安-鹰潭-宣城铁路、济南徐州高铁山东段、丽江-丽江铁路、成都-西安高铁等一批在建重点项目，控制工程取得突破。 （来源：中铁集团网站）

中国人民建设银行发布《2023年一季度城镇储户问卷调查报告》。 2023年二季度，价格预期指数为58.6%，较一季度上升4.2个百分点。 其中，24.6%的市民预计下一季度物价会“上涨”，54.2%预计“基本不变”，9.5%预计“下降”，11.8%“不确定”。 对于楼市，18.5%的市民预计“上涨”，54.1%的市民预计“基本不变”，14.4%的市民预计“下降”，13.1%的市民预计“不确定” . 当被问及未来三个月计划减少开支的项目时，市民选择的比例从高到低依次为：教育（28.4%）、医疗保健（27.6%）、旅游（24.0%）、社会文化和娱乐（19.9%）、大件商品（18.9%）、购房（17.5%）和保险（14.1%）。 （来源：中国工商银行）

日前，国家能源局印发《国家能源局综合司关于推进太阳能热发电规模化发展有关事项的通知》，强调太阳能热发电可兼顾双调峰供电和储能功能，可以实现新能源对新能源的调控和支持。 能源可以为电力系统提供更好的长期调峰能力和转矩。 它有可能在某些地区用作调峰和基本电源。 是新能源安全可靠替代传统能源的有效手段。 能源系统的有效支撑。 同时，光热发电产业链长，可以消化提升特种玻璃、钢铁、水泥、熔盐等传统产业，也可以带动新材料、精密装备、和智能控制。 大规模开发利用将成为我国新能源产业新的下滑点。 内哈萨克斯坦、甘肃、青海、新疆等重点省份能源主管部门要积极推进太阳能光热发电项目规划建设，根据研究成果适时调整相关规划或相关基地实施方案，统筹规划和实施。合理布局光伏和光热发电。 布局或储备光热坝址，在全省新能源基地建设中同步推进光热发电项目规模化、产业化发展，力争全省光热发电年复工规模达到“十四五”期间300万千瓦左右。 （来源：中国电网）

2023年4月3日至2023年4月9日，全省重大建设项目中标372个（中标金额>5000万元），比上期减少76个，中标金额1005.89万元元。 从中标项目排名来看，苏杰二手钢结构改造项目（1×700MW）EPC总承包项目26.44万元排名第一，四川头乐山天然气发电EPC总承包项目排名第一。项目以25.48万元位列第二，上合示范区2023综合基础设施项目——上海合作街（生态街至正阳中路）（投资人+EPC）以24.02万元位列第三。 （来源：中国水泥网）

3.2 本周公司动态

4行业数据追踪

4.1 水泥

2023/4/1-2023/4/7省市场P.O42.5散装水泥单价472元/吨，同比上涨0.28%，环比上涨8.3%。 本周水泥焦炭价差335元/吨，同比上涨0.51%，环比上涨3.80%。 本周水泥出货率为43.15%，环比上升0.28pct，环比上升9.02pct。 全省水泥球磨机开工率为45.32%，环比上升1.90pct，环比上升10.22pct。 受阴雨天气影响，工地复工率上升，水泥市场需求有所下降。 本周全省水泥库容率为65.28%，同比上升0.42pct，环比上升4.75pct。

华北地区：新开工项目较少，天气好转后涨幅有限。 四川成都部分主流品牌上调20元/吨。

华北地区：广州持续暴雨，大规模停产，水泥采购量下降，库存上升，四川部分地区价格反弹15-20元/吨； 广东重点项目运行平稳，尚未进入建设高峰期。 采购量有限，整体需求继续走低。

华北地区：阴雨天气影响较大。 部分重点项目进展情况尚可，但新建项目较少，也有部分停产。 市场小幅回升，但好于今年同期。

东北：湖南、广东重点项目较多，河南重点项目资金下放带动水泥需求下滑。

三北：无负向激励，重点项目提速，需求持续回落。

本周除东北地区外，其他地区价格较下期均有所下降。 4月，省内多地受寒潮天气影响，整体需求小幅回升，水泥料量或继续下滑。 供给端，窑线开工率保持平稳，熟料库存增加，下游受资金问题影响，需求难有起色，市场信心下降，行情偏弱。

动力煤价格稳中偏弱，水泥企业生产成本基本稳定。 动力煤供应方面，全球煤焦供应稳定，国外进口量减少，国外需求增加不足以支撑煤价继续低位运行； 需求方面，采暖季即将结束，村民用电需求放缓，电站整体库存压力较低，终端目前主要靠长联补货，仓库按需补充。 市场煤炭需求相对平静，观望情绪普遍。 目前终端库存仍处于高位，4月动力煤市场或稳中偏弱运行。

据百年建设网消息，本周250家水泥企业接料582.8万吨，同比增长3.5%，环比增长0.3%。 北方地区天气好转，需求有所下降，但下游放款不及预期，进货积极性不高，整体增速较小。

房屋建筑：506家混凝土搅拌站发货量237万立方米，周环比增长2.3%，环比增长10.6%。 供应项目中，部分老旧改造项目用药量增加，整体出货量略有下降。 从目前情况来看，随着各地新开改造房屋、道路等市政项目数量减少，短期内混凝土产能利用率仍有下降空间。 基础设施：全省规模以上煤矿砂石出货量1593.04万吨，同比增长1.84%。 华北、华中、华南、西南等基建项目明显疲软，拖累全省需求。 资金状况严重分化。 部分地区“一物多用”，实物量进展正常。 重大项目：水泥直接供应189万吨，同比增长2.16%，需求略有下降，环比增长45.4%。 北方部分项目进度受降雨影响，但总体需求同比下降。 重大项目支撑建材刚性需求。 南方重大项目集中开工，实物量集中释放。

4.2 玻璃

截至2023/04/06，省内浮法玻璃市场价格为1775元/吨，较2023/03/30市场价格上涨1.19%； 本周单价1765元/吨，同比上涨1.21%，环比上涨11.2%。

周初华东地区市场成交略有放缓。 受端午周末大雨影响，部分厂家产销明显回升。 沙河市场部分规格市场价格略有松动。

华北地区因天气原因叠加周末，山东地区库存偏高，规格不齐全，产销略有放缓。

华北地区成交量稳中有增，库存较上周增加4.37%。 本周连续暴雨恰逢端午假期，出货受到一定影响。 多家厂家增产，市场价格下调30元/吨。

本周华北山东地区企业涨价，产销总体走高。 但端午周末期间，除部分企业外，大部分企业产销走弱。

西北地区成交增加，区内下游补货采购，外渠道销量保持稳定，整体库存回升，多厂降价2-3元实现销量带增.

东北市场价格持续上涨，库存持续增加，企业提价意识强烈。 在促销活动的推动下，产销保持接近平衡。

东北市场稳中有跌，小幅调整，市场需求波动不大，库存适度补充。

需求端：华东市场深加工企业维持按需采购或按需补货，接单情况仍较为正常，终端资金问题依然存在。

本周华北地区需求面仍在向好。 资金多的企业订单多，大中型企业订单弱，复工率不饱和。

华北下游存量较多。 订单方面，长三角地区订单略有好转，但其他地区并无明显增长。 放贷压力犹在，贸易商采购相对谨慎。

华南地区下游订单没有明显好转，周边原片价格陆续流入，本地下游采购相对理性。

西北下游复工有好转迹象。 本周库存回补明显。 The the has , and the order has not .

As of 2023/04/06, the total of float glass in the was 62.154 heavy boxes, a year-on-year of 3.3% and a month-on-month of 5.26%. The of days was 27.7 days, an of 1.1 days with the next . This week, the of float glass is still good, and some have with the . have to , and the rate has with last week.

As of 2023/04/06, after lines, there are a total of 302 glass lines (201,050 tons/day), of which 239 are in , 63 are for cold , and the rate of the float glass is 79.14%. by 0.33pct, the rate of the float glass was 79.22%, a year-on-year of 0.5pct. This week, the rate of float glass in the was 78.85%, which was the same as the same last year; the rate of was 79.15%, which was an of 0.49pct year-on-year.

to , from March 31 to April 06, 2023, the price of float glass by gas was 1,926 yuan/ton, and the was -73 yuan/ton, a year-on-year of 16 yuan/ton; The price of gas- float glass is 1,558 yuan/ton, and the is -58 yuan/ton, a year-on-year of 31 yuan/ton; the price of coke- float glass is 1,751 yuan/ton, The was 196 yuan/ton, a year-on-year of 42 yuan/ton.

4.3 Main Raw

5 Risk

Risks of , rapid of and real ; risk of in raw and fuel ; and lower than in .

: Ding

SAC :

电子邮件：

: Still Liu

SAC :

电子邮件：