【中邮建材|行业周报】浮法玻璃周期拐点已至，积极关注龙头配置机会

报告发布日期：2023 年 4 月 17 日

▶本周观点：

降价去库存趋势持续，浮法玻璃拐点已到。 截至2023/04/13，省内浮法玻璃市场价格为1809元/吨，较2023/04/06市场价格下跌44（+2.49%）元/吨； 本周单价为1795元/吨，同比周跌29（+1.63%）元/吨。 截至2023年4月13日，全省浮法玻璃样本企业库存总量为5854.4万重箱，同比增长5.81%，环比增长12.97%。 贴现库存天数25.9天，较上期增加1.8天。 本周，浮法玻璃生产线复工率为79.14%，同比增加0.36pct； 产能利用率79.15%，同比提高0.5pct； 供给端稳中有升，但仍处于近年低位。 近期，浮法玻璃价格大幅上涨，去库存加速； 随着“保楼”资金的进一步落实和竣工端的不断修缮，玻璃需求有所好转，价格有进一步下跌的动力。 2023年，浮法玻璃行业将受益于供需格局改善，迎来上升趋势的逻辑不断被否定。 建议积极关注浮法玻璃龙头配置机会。

水泥需求放缓，加大错峰力度改善供给。 本周P.O42.5散装水泥省市场单价471元/吨，同比上涨0.34%，环比上涨8.6%。 成本端，本周动力煤市场整体延续下行趋势。 新乡动力煤（广东优混，>5500大卡）收盘价为1017元/吨/周，同比上涨3.98%，环比上涨10.90%。 本周水泥与焦炭价差338元/吨，同比上涨1.16%，环比上涨7.62%。 本周水泥出货率为43.96%，环比上升0.81pct，环比上升7.80pct。 全省水泥球磨机开工率为47.25%，环比上升1.93pct，环比上升9.78pct。 本周全省水泥库容率为66.92%，同比上升1.64pct，环比上升4.18pct。 近期，多地发布通知，要求水泥企业在非采暖期错峰生产/延后开窑。 在当前需求疲软、库存压力突出的情况下，水泥企业积极实施错峰生产，有利于库存消化，有望支撑水泥价格。 .

▶投资建议

玻璃：从需求端高频数据来看，多地玻璃企业产销比超过100%，玻璃企业库存持续下降。 浮法玻璃行业供需格局的双重改善，呈现出推动库存增长和价格上涨的趋势。 继续推荐规模，成本优势明显，2023年盈利有望展现高柔性浮法玻璃龙头旗滨集团，以及TCO镀膜玻璃量产能力的国外龙头金晶科技。

玻璃纤维：短期内有望受益于下游风电装机高增长预期，将推动风电丝需求旺盛，有望消化新增产能，改善供需关系图案; 高端产品占比提升、主导属性强化仍是行业户中长期的逻辑。 当前蓝筹股市值处于顶部区间，显示配置的性价比。 建议关注规模优势明显、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。

建材消费：随着经济复苏和新政策的放宽，房屋和二手房市场销售端有望继续向好，将推动建材消费基本面回暖材料。 短期内，C端和小B端消费建材需求将率先回暖，龙头企业订单和出货量有望继续好转。 从中长期来看，消费建材龙头在规模和渠道方面优势明显，出清中小企业、龙头市场份额提升的逻辑将继续被解读。 推荐成品地砖龙头蒙娜丽莎C端占比提升，减值风险全面释放，渠道结构持续优化，防水龙头东方雨虹防水新政催化市场扩张，而石膏板因其高市占率决定了强大的定价权龙头北新建材，建议关注涂料龙头三棵树和亚士，受益于原材料价格的上涨和毛利率的持续提升。

基建产业链： 1）水泥：目前水泥蓝筹股市值修复空间大，安全边际高，水泥行业主要龙头分红率创近年最低点. 建议关注区域供需格局的高质量，积极布局整合产业链的天山股份。 2）外加剂：重大基建项目开工提速，减水剂需求明显回升。 建议2023年减水剂主营业务有望呈现高弹性、风电灌浆料等功能材料快速增长，外加剂龙头苏博特。 3）钢结构：推荐钢结构龙头鸿鹭钢构产需两旺。 4）施工设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气度和公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。

▶风险提示：

宏观经济下行、基建和房地产投资快速增长的风险； 原燃料价格持续下跌的风险； 行业竞争加剧，市场集中度不及预期。

1 本周核心观点

1.1 降价去库存趋势延续，浮法玻璃拐点已到

截至2023/04/13，省内浮法玻璃市场价格为1809元/吨，较2023/04/06市场价格下跌44（+2.49%）元/吨； 本周单价为1795元/吨，同比周跌29（+1.63%）元/吨。 截至2023年4月13日，全省浮法玻璃样本企业库存总量为5854.4万重箱，同比增长5.81%，环比增长12.97%。 贴现库存天数25.9天，较上期增加1.8天。 本周，浮法玻璃生产线复工率为79.14%，同比增加0.36pct； 产能利用率79.15%，同比提高0.5pct； 供给端稳中有升，但仍处于近年低位。 近期，浮法玻璃价格大幅上涨，去库存加速； 随着“保楼”资金的进一步落实和竣工端的不断修缮，玻璃需求有所好转，价格有进一步下跌的动力。 2023年，浮法玻璃行业将受益于供需格局改善，迎来上升趋势的逻辑不断被否定。 建议积极关注浮法玻璃龙头配置机会。

1.2 水泥需求放缓，加大错峰力度改善供给

本周P.O42.5散装水泥省市场单价471元/吨，同比上涨0.34%，环比上涨8.6%。 成本端，本周动力煤市场整体延续下行趋势。 新乡动力煤（广东优混，>5500大卡）收盘价为1017元/吨/周，同比上涨3.98%，环比上涨10.90%。 本周水泥与焦炭价差338元/吨，同比上涨1.16%，环比上涨7.62%。 本周水泥出货率为43.96%，环比上升0.81pct，环比上升7.80pct。 全省水泥球磨机开工率为47.25%，环比上升1.93pct，环比上升9.78pct。 本周全省水泥库容率为66.92%，同比上升1.64pct，环比上升4.18pct。 近期，多地发布通知，要求水泥企业在非采暖期错峰生产/延后开窑。 在当前需求疲软、库存压力突出的情况下，水泥企业积极实施错峰生产，有利于库存消化，有望支撑水泥价格。 .

1.3 投资建议

玻璃：从需求端高频数据来看，多地玻璃企业产销比超过100%，玻璃企业库存持续下降。 浮法玻璃行业供需格局的双重改善，呈现出推动库存增长和价格上涨的趋势。 继续推荐规模，成本优势明显，2023年盈利有望展现高柔性浮法玻璃龙头旗滨集团，以及TCO镀膜玻璃量产能力的国外龙头金晶科技。

玻璃纤维：短期内有望受益于下游风电装机高增长预期，将推动风电丝需求旺盛，有望消化新增产能，改善供需关系图案; 高端产品占比提升、主导属性强化仍是行业户中长期的逻辑。 当前蓝筹股市值处于顶部区间，显示配置的性价比。 建议关注规模优势明显、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。

建材消费：随着经济复苏和新政策的放宽，房屋和二手房市场销售端有望继续向好，将推动建材消费基本面回暖材料。 短期内，C端和小B端消费建材需求将率先回暖，龙头企业订单和出货量有望继续好转。 从中长期来看，消费建材龙头在规模和渠道方面优势明显，出清中小企业、龙头市场份额提升的逻辑将继续被解读。 推荐成品地砖龙头蒙娜丽莎C端占比提升，减值风险全面释放，渠道结构持续优化，防水龙头东方雨虹防水新政催化市场扩张，而石膏板因其高市占率决定了强大的定价权龙头北新建材，建议关注涂料龙头三棵树和亚士，受益于原材料价格的上涨和毛利率的持续提升。

基建产业链： 1）水泥：目前水泥蓝筹股市值修复空间大，安全边际高，水泥行业主要龙头分红率创近年最低点. 建议关注区域供需格局的高质量，积极布局整合产业链的天山股份。 2）外加剂：重大基建项目开工提速，减水剂需求明显回升。 建议2023年减水剂主营业务有望呈现高弹性、风电灌浆料等功能材料快速增长二手钢结构市场，外加剂龙头苏博特。 3）钢结构：推荐钢结构龙头鸿鹭钢构产需两旺。 4）施工设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气度和公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。

2 每周市场回顾

2023/4/10-2023/4/14，建材（申万）行业指数上涨1.40%，沪深300指数上涨0.76%，跑输沪深300指数0.64个百分点，位居31 申万第一产业 排名第21位。 建材子行业中，水泥制造（+2.04%）、玻璃制造（+1.09%）、水泥制品（+0.86%）跌幅较大，其他建材（-3.68%）和玻璃纤维制造(-2.17%) 显着增加。

2023/4/10-2023/4/14，建材行业个股中，拉萨天禄（+36.66%）、旗滨集团（+8.30%）、铁塔集团（+8.24%）、中铁（ +7.60%)、东宏股份有限公司(+7.08%)大幅下跌； 耀皮玻璃（-14.77%）、兔宝宝（-9.51%）、东方雨虹（-8.83%）、中启新材（-6.48%）、振安科技（-6.17%）涨幅较大。

截至2023年4月14日，申万建材行业指数PE（TTM）（剔除负值）为15.68倍，低于沪深300市值； 申万建材行业指数PB(MRQ)为1.51倍，平均ROE为9.62%。

本周3个动态追踪

3.1 本周行业动态

2023年3月，70个大中城市中，商品房销售价格大幅上涨的城市数量减少，各线城市商品房销售价格同比下降。 3月份，70个大中城市中，新建商品房销售价格同比下降的城市有64个，二手房销售价格同比下降的城市有57个，二手房销售价格同比下降的城市分别有9个和17个比上个月； 环比下降的城市有18个和8个，分别比上月减少4个和1个。 3月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，环比下降1.7%，降幅为与上月相同； 二手住宅销售价格同比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 个百分点，环比下降1.1%，比上月扩大0.1个百分点。 二线城市新建商品房和二手房销售价格同比分别下降0.6%和0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点； 分别比上月增长0.2%和2.4%，降幅比上月扩大0.5个百分点。 三线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.3%，与上月持平； 二手房销售价格环比持平，同比下降0.2%； 环比分别增长2.7%和3.9%，降幅比上月分别扩大0.6和0.6个百分点。 0.5个百分点。 （来源：国家统计局）

2023年一季度社会融资规模累计增加14.53万元，比上年同期增加2.47万元。 3月份，社会融资规模增加5.38万元，比上年同期增加7079万元。 3月末广义货币M2余额281.46万元，环比下降12.7%，降幅比上年末收窄0.2个百分点，比上年同期加快3个百分点年。 2023年一季度，人民币房贷减少10.6万元，环比增加2.27万元。 分行业看，房贷减少1.71万元，其中短期房贷减少7653万元，中期房贷减少9442万元； 企业（事业单位）抵押贷款减少8.99万元，其中短期抵押贷款减少3.17万元；年均抵押贷款减少6.68万元，票据融资减少9803万元； 减少非银行金融机构抵押贷款791万元。 3月份，人民币房贷减少3.89万元，环比增加7497万元。 （来源：中国建设银行）

财政部、自然资源部、国家税务总局联合印发《采矿权出让收益征收办法》。 主要有四个方面的细化、调整和补充：一是在馆藏管理制度方面，推进馆藏管理新政与时俱进。 二是在转让利润征收方式上减轻企业支付压力。 一方面，明确按转让利润率征收的形式。 对《矿产目录》中的144个矿床（占法定173个矿床的83.2%），采矿权出让收益分“按金额征收”和“按年率征收”两部分征收”。 另一方面，提高首付款按量征收比例，最大限度延长分期付款期限，细化市场基准价相关规定。 转让利润征收方式的优化调整，不仅有利于维护市场竞争机制，保障资源安全有效利用； 尊重矿业勘探开发的客观规律，着力解决早收快收问题，平衡矿业权人经济负担的时间分配，增加企业成本，打消部分地质人疑虑。勘查单位，鼓励提采上产，尽快释放产能。 三是提高出库管理和服务效能。 将采矿权人收到缴款通知后的缴款期限由7天延长至30天，以便其筹集资金。 四是在新旧政策衔接方面，明确新旧矿业权出让收益征收政策。 区分2017年7月1日之前、2017年7月1日至《办法》实施之日和《办法》实施之日之后三个时间段。 （来源：自然资源部）

日前，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，提出大力发展风电和太阳能发电。 全年风电和光伏装机减少约1.6亿千瓦。 积极推进核电、水电项目建设。 推进重点流域水景一体化，建设雅砻江、金沙江上游水景一体化示范基地。 制定黄河流域水电生态发展规划，有序开发黄河流域大小水电工程。 （来源：国家能源局）

广东建材行业商会印发《全国水泥熟料生产企业2023年非采暖期错峰生产计划实施方案（征求意见稿）》的建议要点。 全国所有水泥熟料生产线（包括水泥专用窑炉、危险废物协同处置等所有水泥熟料生产线）。 秋、冬、春季三季错峰生产总时间原则上不超过70天，错峰生产次数不超过4次。 错开生产时间初步定为2023/4/16-2023/5/5、2023/6/6-2023/6/25、2023/7/27-2023/8/10、2023/9/11- 2023/9/25。 （来源：中国水泥网）

3.2 本周公司动态

4行业数据追踪

4.1 水泥

2023/4/8-2023/4/14省市场P.O42.5散装水泥单价471元/吨，同比上涨0.34%，环比上涨8.6%。 本周水泥焦炭价差338元/吨，同比上涨1.16%，环比上涨7.62%。 本周水泥出货率为43.96%，环比上升0.81pct，环比上升7.80pct。 全省水泥球磨机开工率为47.25%，环比上升1.93pct，环比上升9.78pct。 本周南方地区工程复工率正常，北方阴雨天气偏多，工地施工受阻； 水泥市场需求恢复缓慢，库存增加。 本周全省水泥库容率为66.92%，同比上升1.64pct，环比上升4.18pct。

华北地区：无新增项目导致需求下降。 部分受水影响，需求受到抑制，需求小幅增加。

华北地区：山东天气好转后，续建工程需求有所回暖，但仍不及3月份。 珠三角部分水泥品牌价格上涨20元/吨； 广东省重点项目正常建设。 总体需求有所下降，与今年相比仍有一定差距。

华北地区：山东重点项目进展尚可； 山东高铁项目复工带动新需求，水泥原料用量回落。

东北：湖南、广东前期重点项目拉动需求，本周无新增项目； 广东进入秋收、节庆等季节性影响周期，水泥需求有所下降。

三北：在没有不利利好因素影响的情况下，在建项目需求逐步回归常态。 与今年相比，建设步伐加快，需求持续下降。

本周新乡动力煤（广东优混，>5500大卡）收盘价为1017元/吨，较上周上涨3.98%，环比上涨10.90%。 本周，动力煤市场整体延续下行趋势，市场主体情绪消极，主产区销售情况仍不理想，供应总体平稳。 目前，部分电厂机组设备仍在“春检”中，火电负荷持续增加，原煤需求上升，沿海电厂近期询盘也有所减少，实际成交寥寥。 长协和进口煤为辅，同期库存处于过高水平，终端电厂对市场煤多持观望态度，采购坡度缓慢。

据百年建设网消息，本周250家水泥企业接料601.35万吨，环比增长3.19%，同比增长11.73%。 主要原因是新项目带动不够，资金没有得到提升，整体增速较小。

基础设施建设直接供应水泥194万吨，同比增长2.65%，同比增长17.58%，需求明显回落。 回顾2022年，虽然国外经济受到疫情严重扰动，但基建仍保持较高增速。 去年，没有不利的激励措施继续改进。 许多地方的需求逐渐下降。 部分地区受阴雨天气影响，需求恢复略显疲软。 从建房水泥材料的用量来看，需求略有下降。 目前新开工面积较小，多为存量房和续建项目。 天气好转后，搅拌站接货量有所减少。 平民增量有限。 多地瓶子涨价，商家囤货积极性较高，但民用小项目新开工少，进货量增速有限。

4.2 玻璃

截至2023/04/13，省内浮法玻璃市场价格为1809元/吨，较2023/04/06下跌44（+2.49%）元/吨； 本周单价1795元/吨，同比下跌29（+1.63%）元/吨。

华东市场成交良好，厂家库存明显减少，价格仍以上涨为主，部分小板尺寸阶段性成交灵活二手钢结构市场，整体仍较为坚挺。 大多数经销商持有一定的库存，以边卖边补为主。

华北地区价格继续下滑，部分企业库存回落至高位，规格不全，出货良好。 对后市持稳中上调的涨价态度。

华北地区成交平稳，好于上周。 四川地区成交在周初有所好转后，气氛转淡。 江浙地区假期有所好转。

华北市场受企业降价影响，部分规格货源偏紧，下游适度补货。 但由于终端订单没有明显下降，补货相对理性。

西北地区成交尚可，明显高于上周。 与上周相比，库存为-7.73%。 部分厂家产品缺货外销明显好转，各厂家降价1-2元。

东北市场继续增产，产销总体保持平衡。 企业看空情绪浓厚，下游库存适当补货。 需求得到支撑，企业库存继续增长。

东北市场稳中回落，周边市场价格持续上涨，推高企业价格。 下游库存阶段性回补，产销同比好转，整体库存回升。

截至2023年4月13日，全省浮法玻璃样本企业库存总量为5854.4万重箱，同比增长5.81%，环比增长12.97%。 贴现库存天数25.9天，较上期增加1.8天。 本周浮法玻璃整体成交良好，厂家平均产销率为112%，高于上周，整体去库存幅度也较上周有所扩大。

供应方：

As of 2023/04/13, after lines, there are a total of 302 glass lines (201,050 tons/day), of which 239 are in , 63 are for cold , and the rate of the float glass is 79.14%. The rate of the float glass was 79.82%, a year-on-year of 0.75pct. This week, the rate of float glass in the was 79.14%, an of 0.36pct year-on-year; the rate of was 79.15%, an of 0.5pct year-on-year.

side:

The deep- in South China still and for rigid needs, and the are still . With the price of raw films , the price of Low-e films has also been by 0.5-1 yuan/ meter.

The of deep in North China was mixed, the of with were good, and the of and large was .

in North China are , and new did not last year. ' is thin, and is based on rigid .

In the north China , due to the of the price drop of and the tight of some sizes, the is . , as the have not , is .

The local in China is work, and the area has . The area is to in May, and the needs to be in the near .

The in the are , but there is a for due to the price drop, and the , and most of them are loose .

In terms of , to , the price of float glass by gas this week was 1,943 yuan/ton, and the was -50 yuan/ton, a year-on-year of 23 yuan/ton; The price of float glass is 1,584 yuan/ton, and the is -1 yuan/ton, a year-on-year of 45 yuan/ton; the price of float glass by coke is 1,789 yuan/ton, and the is 248 Yuan/ton, a year-on-year of 52 yuan/ton.

4.3 of main raw

4.4 of Chain

5 Risk

Risks of , rapid of and real ; risk of in raw and fuel ; in the , and lower-than- in .

: Ding

SAC :

电子邮件：

: Still Liu

SAC :

电子邮件：